水泥（ní）:步入“供给”时代。2017年,水泥（ní）股注定不平凡（fán）。起步于2016年10月的涨价之火,在“供给侧改革”叠加环保（bǎo）督查双效（xiào）合一背景（jǐng）下,延（yán）续并贯（guàn）穿2017年（nián）,旺季如期涨（zhǎng）价,淡（dàn）季超预期（qī）不淡,业绩持续性（xìng）改（gǎi）善,典型有华新（xīn）水泥上半年归母净利同比8900%的巨大增幅。供给端（duān）带来的（de）机会,不仅（jǐn）体（tǐ）现在水泥一（yī）个板块,有（yǒu）色、煤炭、钢铁、化工等周期（qī）品种整体进击、热度互导,多次联合呈现板块性机会。

2018年,水泥（ní）股依然不平凡（fán）。将迎来预期兑现性机会（huì）,或隐含（hán）长效（xiào）机制（zhì）,或发挥短期催（cuī）化效（xiào）果（guǒ）。需求（qiú）端稳（wěn）定预期前提下,首先,供给侧去产（chǎn）能与（yǔ）环保将继续展现长效机制,产能利用率提高与保护大（dà）气的要求不（bú）会放松;第二,PS32.5等低标（biāo）号水泥能否全国范围全面（miàn）退（tuì）出（chū）值（zhí）得期待;第三,协同限产的时间与范（fàn）围有望（wàng）进一步扩大,龙头企业定（dìng）价权继续凸显。三大主（zhǔ）流因素将持续对价格形成正反馈。

另（lìng）一方面,我们依然坚定认（rèn）为不同区域（yù）水（shuǐ）泥股有不同（tóng）投资（zī）逻辑,新疆、甘肃、西（xī）藏、海南（nán）、京津冀（jì）、雄安（ān）等区域呈现基建需（xū）求机会,长三角、珠三角、华中等（děng）南方市场虽然更加成熟,但竞（jìng）争格局（jú）仍未稳定,外生推动与自发力（lì）将（jiāng）共同（tóng）带（dài）来集中度（dù）提升（shēng）,以及（jí）南（nán）方可能面临的冬季错峰正（zhèng）式要求。“一（yī）带一路”战略（luè）有序推进,沿线国家吨毛利大幅**国内（nèi）,优（yōu）质企业先进产能外输分享他（tā）国建设增长红（hóng）利。此（cǐ）外（wài）,更多水泥（ní）窑参与危废协同处（chù）置,加快环保公用领域（yù）渗透,提（tí）升估值。我（wǒ）们认为水（shuǐ）泥行业基本（běn）面坚定,持续推荐（jiàn）海螺水泥、上峰（fēng）水泥、华（huá）新水泥、祁连山。

玻（bō）璃:玻璃（lí）供需格（gé）局向好,看（kàn）好（hǎo）行业龙头。供（gòng）给侧改革刚刚开（kāi）始,近期沙河停产的12条生产线在产产能约7850吨/日,占沙河地区在产（chǎn）产能的27.4%,约占全国在产产能的5.2%,对沙河地区玻璃供给冲击较大,当地库存下降（jiàng）明显（xiǎn）,极大缓解华（huá）北（běi）乃至周边地区玻（bō）璃现货（huò）行业供需（xū）矛盾。环保在玻（bō）璃（lí）去产能的过程（chéng）中（zhōng）扮（bàn）演（yǎn）着重要的角色,今年环保督察的力度大增,有（yǒu）效降低（dī）企业冷修（xiū）复产（chǎn）的意愿（yuàn）。

此外,明（míng）年玻璃行业有望进入（rù）冷修高峰期,一（yī）般情（qíng）况下玻璃窑（yáo）炉的使（shǐ）用（yòng）寿命是5-8年,特殊情况下如质量极高或保养到位（wèi）,使用寿命（mìng）可能超过10年。

根据（jù）中国玻（bō）璃期货网数（shù）据显示,2010年之（zhī）前新建或冷修（xiū）点火且（qiě）仍在开工的玻璃生产（chǎn）线就有28条（tiáo）,使用寿命都超过了（le）8年,接近（jìn）冷修的年（nián）限。因此确（què）认冷修（xiū）的生产线有（yǒu）20多条,再加上2010年左右是产（chǎn）能投放的高峰期,实际冷修数量可能（néng）更（gèng）高。

我们（men）认为明年（nián）玻（bō）璃供（gòng）给有（yǒu）望持续（xù）收缩,下游需求保持稳定,玻璃供需（xū）格局持续改善,玻璃价格（gé）明年保持高（gāo）位（wèi）运行,行业（yè）龙头（tóu）产能大**为（wéi）受益,重点推荐（jiàn）玻璃（lí）双龙头旗滨集（jí）团（tuán）和南玻A。

品牌建材:消费（fèi）升级加速成长,龙头先发优势持续放大。持续推荐北新建材,提（tí）价和环保（bǎo）限产影响（xiǎng）深远,绝（jué）对龙头受益市场（chǎng）格局改善。

玻纤:保（bǎo）持高景（jǐng）气度。随着下游（yóu）风电建（jiàn）设项（xiàng）目投资增加、全球（qiú）制（zhì）造业回暖（nuǎn）,预（yù）计需求（qiú）可观,而供给相对（duì）平稳,玻纤价格有望上涨,重点（diǎn）推荐中材科技（jì）。

风险提示:供给侧改革、环保力度不（bú）及预期（qī）;下游需求变化不及预期。来源（yuán）：天（tiān）风证（zhèng）券股份有限公司